LA REPUBLICA. Miércoles 13 de agosto de 1986 29 Viene de la anterior jera reduciría el alcance de la sustitución monetaria. Por ejemplo, una política más flexible de las tasas de interés haría que los depósitos en moneda nacional fueran una opción competitiva frente a los depósitos en moneda extranjera, ya que el rendimiento sobre depósitos en moneda nacional aumentaría. Además, una política de tasas de interés más flexible permitiría a los depositantes en moneda nacional y a los bancos comerciales protegerse frente al valor future del tipo de cambio. El camgo que tiene la política de las tasas de cambio para reducir la sustitución monetaria depende también de la coherencia y credibilidad de la política económica global. Si se pone en práctica una política económica creíble y coherente, hasta puede inducir a los rey sidentes a empezar a retirarse de la moneda extranjera.
incertidumbre sobre el valor futuro de la moneda nacional. El rendimiento total de tales depósitos deberá ser igual por lo menos al de la tasa de interés que se paga sobre depósitos en moneda extranjera más el porcentaje asociado con las variaciones en el tipo de cambio.
Tal rendimiento va a ser probablemente menor que el obtenido con el empleo de una política flexible de las tasas de interés solamente, ya que el riesgo asociado con las variaciones del tipo de cambio ha quedado eliminado con la indización o corrección monetaria En suma, el advenimiento de la sustitución monetaria en ciertos países en desarrollo se puede seguir hasta las tasas de inflación elevadas y erráticas que se ha experimentado en los últimos años en esos países. Ello ha reducido las opciones disponibles para las autoridades políticas y ha tenido por resultado un agravamiento de los desequilibrios internos, con otras consecuencias adversas para la inflación y la balanza de pagos. En tales circunstancias, se hace todavía más importante restaurar el equilibrio interno y externo, desarrollando al mismo tiempo mecanismos para reconquistar la confianza del público y reducir el grado de la sustitución monetaria y su impacto adverso.
FD En un sistema financiero abierto, si el tipo de cambio flota libremente o tiene intervención muy limitada (por ejemplo, limitada a contrarrestar factores estacionales. una manera de hacer más atrayentes los depósitos denominados en moneda nacional, con respecto a los en moneda extranjera, es indizar sus rendimientos siguiendo los movimientos del tipo de cambio. Lo cual puede aminorar la Fuego devoró el Club Unión Me pero da. Evite la pérdida de documentos y valores irreparables con la protección del archivo resistente al fuego de la demanda real o por la recompra de la base monetaria con moneda extranjera. Del zarse el público de la moneda nacional a la lado de la demanda, los residentes pueden remoneda extranjera, la importancia relativa de solver disminuir sus tenencias reales de la base monetaria, y por lo tanto del financiamoneda nacional y, en un caso extremo, miento que se puede lograr mediante creación pueden ho utilizar en absoluto la moneda nade moneda, se reduce para una tasa de inflacional. Este caso extremo se presentaría proción dada. En el Cuadro se presentan estibablemente en una situación de hiperinflamaciones de los ingresos provenientes de la ción, en que el valor futuro de la moneda emisión de moneda así como también de la nacional declina muy rápidamente. Es de obtasa de inflación para un grupo de países en servar que la sustitución total del lado de la desarrollo desde 1980.
demanda no es una política en sí misma sino Los ingresos procedentes de la creación de uno de los resultados de los desequilibrios moneda son de considerable importancia macroeconómicos fundamentales que llevaron como proporción del PNB para la mayoría de a la hiperinflación original.
los países de la muestra. Pero muestra amplias fluctuaciones a través de los años y entre los Una política de sustitución de moneda napaíses. En general, los intentos de incremen cional por moneda extranjera se puede efectar este tipo de financiamiento del gobierno tuar por intermedio del lado de la oferta, al han llevado a tasas de inflación más elevadas, renunciar el gobierno al derecho de imprimir reduciéndose más aún la capacidad de las audinero y recomprar la base monetaria con toridades para financiar internamente el démoneda extranjera. Un reemplazamiento total ficit financiero del sector público.
semejante implicaría un ajuste fiscal muy fuerte, ya que se abandonaría una fuente de Opciones de instrumentos y financiamiento interno, y por consiguiente políticas desaparecería este medio de financiamiento del déficit fiscal.
La corrección de las salidas de capital y de La alteración del rendimiento relativo la sustitución monetaria sólo se puede efecsobre tenencias de moneda nacional y extrantuar con efectividad en el contexto de un conjunto de disposiciones de ajuste comprensivas que comprenda medidas o políticas para tratar las causas de los desequilibrios macroeconómicos, tales como el financiamiento inflacionario de los gastos del gobierno, las políticas inapropiadas de las tasas de interés y del tipo de cambio, y la falta generalizada de coherencia y de credibilidad de la política económica global. La existencia de desequilibrios macroeconómicos da lugar a una situaEl fuego devoro ayer el céntrico edificio se alojo al Club Union. tradicional cen.
ción caracterizada por inflación alta y variade reunión de la sociedad costarricense ble, devaluaciones recurrentes y demanda en disminución de equilibrios internos reales. En tales circunstancias, las autoridades idean ciertas políticas para tratar directamente el problema de la sustitución monetaria. Entre ellas el fomentar depósitos en moneda extranjera dentro del sistema financiero interno, controles de cambios, el reemplazo total de la moneda nacional con dólares, políticas más flexibles sobre tasas de interés y depósitos en moneda nacional asociados a los movimientos del tipo de cambio.
El promover depósitos en moneda extranjera en el sistema financiero nacional se basa en la premisa de que disminuyendo los costos de transacción y aumentando la liquidez para el depositante, ello puede disminuir, en parte por lo menos, la salida de recursos y en consecuencia reducirá la presión sobre las reservas internacionales o sobre el tipo de cambio.
Como base de la promoción de depósitos en moneda extranjera está la opinión de que manteniendo la moneda extranjera dentro de las fronteras del país de residencia, las autoridades monetarias evitan y contrarrestan las salidas de las monedas fuertes. Además, los depósitos de moneda extranjera en el sistema financiero interno pueden ser utilizados internamente por el sector público o privado, y están potencialmente bajo un mayor control por parte de las autoridades que los depósitos situados en el exterior. No obstante, la introducción de depósitos en moneda extranjera en el sistema financiero interno nada hace por cambiar el alcance de la sustitución monetaria en el sistema. Si los desequilibrios macroeconómicos fundamentales no se corrigen, los depósitos en moneda extranjera, en cuanto porcentaje de los depósitos totales, aumentarán y pueden convertirse por sí mismos en una fuerza desestabilizadora dentro del sistema financiero interno. Lo cual puede ocurrir si el público tiene dudas acerca de la plena convertibilidad de sus depósitos en moneda extranjera en el sistema financiero interno.
Los controles de cambios tienen una larga historia en muchos países en desarrollo. pesar de numerosos intentos de eliminar la sustitución monetaria y las salidas de capital mediante el uso de controles de cambios, las pruebas han demostrado que los controles han sido en gran medida ineficaces, y han dado lugar a la creación de un mercado negro de divisas, un empeoramiento en la distribución de recursos, con efectos negativos sobre el crecimiento de la producción, y, en general, a una reducción en el bienestar.
Las tenencias de moneda nacional se pueden reemplazar totalmente por moneda extranjera ya sea por una aguda declinación Rosago CALIDAD TRAVES DEL TIEMPO Incendio nrodujo pérdidas Millones de colones en mérdida ejó incendio en Fuertejidos Fuentes SA cada Mar de Guadalupe de nende de Gocoechea concreto Vista de Moraes peces Actate et de Infierno en La Gloria Fuego destruyó 14 bufetes de abogados les Varios millones perdidos ORO LAVE DE pelanda 111985 Rosago 19340 1986 52 ANOS DE GARANTIA Este documento es propiedad de la Biblioteca Nacional Miguel Obregón Lizano del Sistema Nacional de Bibliotecas del Ministerio de Cultura y Juventud, Costa Rica.