4 La Renública 28 de enero II Acciones para evitar un crac centrada en un mercado del dinero de alta Dado que el sistema financiero está montado en un rentabilidad, escaso riesgo y de alta liquidez.
De modo que las acciones que tendrían que mercado del dinero, con captaciones en el plazo de garantizar una mayor rentabilidad y su recompra no son opción para los inversionistas. a 180 días, se da una gran vulnerabilidad de las Tampoco hay inversionistas instituciona.
les. En Costa Rica, entidades del Estado con empresas ante situaciones de iliquidez del sistema.
superávit de caja no pueden invertir en títulos del sector privado. Están obligadas por ley a comprar únicamente los títulos emitidos por el 90 de títulos del sector público, casi a la vista o mismo Estado, que se garantiza un mercado de muy corto plazo, altas rentabilidades y cero cautivo, manifestó.
Dijo asimismo que, debido a la ineficiencia riesgo hacen impensable un título accionario que del mercado accionario, el precio de las acciones no refleja su verdadero valor.
compita con esas características.
Lo que hay que hacer Se infiere fácilmente, según el Lic. HayWilmer Murillo ¿Se repetirá el CRAC?
den, que las políticas que deben adoptarse Dado que el sistema financiero está para crear este mercado son evitar el excesivo Pese a que los volúmenes que se nego montado en un mercado del dinero, las captaendeudamiento empresarial, hacer reformas cian en la Bolsa Nacional de Valores son ciones están ubicadas en el plazo de a 180 fiscales para castigar el endeudamiento, y cuantiosos. 200. 000 millones anuales. las días, lo cual produce a las empresas una gran eliminar totalmente el impuesto a los dividennegociaciones en acciones apenas represen vulnerabilidad ante situaciones de iliquidez del dos y la plusvalía, reducir los costos que obstan el 0125. dijo en una conferencia sobre sistema. Esas captaciones son en realidad taculizan la emisión de acciones, como los el mercado de acciones en Costa Rica, dictada créditos revolutivos y el círculo captación rey altos honorarios de abogados y, entre las más en la Facultad de Ciencias Económicas de la dención no puede ser interrumpido sin crear importantes, facilitar que las empresas pue.
Universidad de Costa Rica el Lic. William una situación de insolvencia, que crearía un dan recomprar sus propias acciones y que los Hayden Quintero.
caos en el mercado de capitales, mermando la inversionistas puedan deshacerse fácilmente Hizo ver que en la actualidad sólo 11 confianza del inversionista en las empresas y Lic. William Hayden, Gerente del la CPI. Tiene de esos papeles. Además, propone abrir las empresas tienen inscritas acciones en la Bolsa la bondad del mercado.
una experiencia de 12 años en el mercado de empresas, como está contemplado en la Ley y solamente de ellas tienen movilidad fre Ante los acontecimientos vividos a finales valores, ocho de los cuales como Gerente de la del Mercado de Capitales, las cuales tienen cuente. El resto ni siquiera se mueven a lo de 1987 y principios de 1988, debido a los Bolsa de Valores y cuatro como miembro de su como característica un capital mínimo de 50 largo del período bursátil.
problemas de iliquidez generados en la econo Junta Directa. Participó activamente en la Ley millones, 50 socios, presencia bursátil: negoDesde luego, señaló que detrás de ese mía por políticas del Banco Central y Haciende Mercado de Capitales y reformas al Código ciar por bolsa durante un año calendario el raquítico mercado están los factores de falta da, empresas con mucha deuda se vieron en de Comercio. Estima que empresas altamente 10 de la emisión o el saldo de circulación de de oferta y consecuentemente de falta de serios problemas para hacer rente a sus endeudadas son perjudiciales para todo el sis las mismas, ningún socio puede tener más de demanda. En el primero de los casos, debido compromisos. Esta situación, en su opinión, tema financiero.
10 de las mismas, y derechos de las minoa los obstáculos que enfrentan los emisores y es posible que vuelva a presentarse en el corto rias.
en el segundo, por otras mejores oportunida plazo. Es una razón de más para que el finanOtra de las reformas es crear demanda de Sistema underwriter garantiza colocades de inversión.
ciamiento de las empresas vía deuda sea ción de las acciones los inversionistas institucionales para financiar sustituida por el capital accionario, enfatizó.
las empresas mediante la compra de hasta un En mercados de valores más sofistica máximo del 20 de sus acciones.
Cultura de la renta fija en el mercado Los obstáculos de valores reduce opciones para el dos, a través de la banca de inversión existen No es la inversionista y refleja peligrosa En Costa Rica la mayoría de las empresas mecanismos que les permiten a las compañías panacea dependencia de las empresas en su están constituidas como sociedades anóniemitir acciones y asegurarse la colocación Por último, el Lic. Hayden hizo ver que la financiamiento a través de la deuda. mas totalmente cerradas, en donde el patrimo parcial o total del monto de la emisión, evitán Ley del Mercado de Capitales y reformas al nio les pertenece a grupos familiares y de dose traumas, costos y pérdida de tiempo en la Código de Comercio, en vigor, podría contricolocación de esos papeles, a través de los buir al desarrollo del mercado de acciones en En opinión del Lic. Hayden, el mercado de amigos muy cercanos a este círculo. sus acciones es prácticamente inexistente en Costa accionistas deseosos de controlarlas nos les mecanismos del mercado. Son los sistemas Costa Rica y que la existencia de un marco Rica, toda vez que frente a la cultura de la interesa que se inmiscuyan en sus negocios.
de underwriter. que cumplen varias funcio legal propicio es satisfactorio para el mismo y renta fija. las acciones, que son títulos sujetos Es una mentalidad que debe cambiar, dijo.
nes fundamentales en la emisión de acciones un avance significativo en comparación con lo a diversos riesgos y a una renta variable, no En segundo lugar, el sistema tributario en el mercado primario. En el caso de Costa que se tenía antes, pero estima que mientras son adquiridos por ahorradores.
permite que la carga financiera que soportan Rica, la única empresa que ha incursionado en no se adopten algunas o todas las políticas El mercado de valores se ha desarrollado por el pago de las empresas sea considerada forma agresiva en el mercado es la Corpora aquí enunciadas va a resultar muy difícil el en torno de las transacciones con títulos de como un gasto deducible. Es decir, emitir oblición Privada de Inversiones de Centroamérica tener un mercado accionario fortalecido en la renta fija, en los cuales el inversionista recibe gaciones les permite crear un escudo fiscal. CPI. que ya ha realizado dos underwri economía costarricense.
un rendimiento determinado independiente de lo que es significativo en nuestro país, donde ting del tipo conocido como forzado. en una la situación financiera, dijo.
se grava con un alto porcentaje las utilidades emisión de 100 millones en la compañía Atlas Subrayó que esta ausencia de diversifica de las empresas. Además, es más caro emitir Eléctrica y 30 millones en acciones de un Costo de la ción no sólo pone de relieve la escasez de un título accionario que un certificado de inver proyecto de macadamia de la finca El Yune, y en estos días está haciendo un lanzamiento de emisión de las acciones opciones para el inversionista, sino también el sión.
peligro que representa la dependencia de las Ciertamente, existen en la legislación dos 75 millones en acciones de una finca de empresas en su financiamiento a través de la tipos de incentivos para inducir a las empresas cítricos en San Carlos.
El costo legal de hacer aumentos de deuda.
a emitir capital accionario, pero han sido de Estima el Lic. Hayden que si se crearan capital es muy alto en el país, tanto por los Este grado de endeudamiento lo explican poco uso dei sector empresarial. Uno de ellos otras compañías a semejanza de CPI, o los honorarios de abogado, como por los cosaltas tasas positivas en términos reales, la es la ley de Incentivos a la Produccion Indus bancos abrieran ventanillas similares, podría tos de registro.
devaluación de la moneda, y además porque trial. en donde se establece que un determinaser un factor para inducir a que las empresas Los costos implícitos en la emisión de facilita la obtención de recursos en forma do porcentaje del monto invertido en acciones, emitan acciones, al tener garantizada la colocación total de las mismas.
capital vienen dados por lo siguiente: expedita, con ventajas tributarias y les permite poruna empresa calificada puede usarse parte sy a los accionistas mayoritarios mantener el del pago del Impuesto sobre la Renta. El otro Derecho de Registro Público (29. control de las empresas. Este es un fenómeno incentivo figura en la llamada Ley de EmerOtros factores Timbre Agrario (5. que tiende a generalizarse, puesto que los gencia. Es de tipo fiscal para la compra de Timbre de Educación y Cultura y mismos accionistas controlan diversas socie acciones en empresas exportadoras. Se pue Estos obstáculos a la emisión de acciones Timbre Colegio de Abogados (1. dades formando conglomerados o grupos de de deducir un 50 de las inversiones realiza van por el lado de la oferta, pero por el lado de Timbre Fiscal. empresas relacionadas entre sí. Esta situa das en esas empresas, y permite reducir hasta la demanda, el Lic. Hayden encuentra que los Honorarios al Notario Público (59. ción no permite a los inversionistas comprar un 25 de la renta neta del período en que se que impiden su desarrollo son algunos como la acciones ni a los pequeños inversionistas in realice la compra. Pero las acciones quedan ausencia de mecanismos de liquidez que En total, esto representa un costo casi fluir en las grandes políticas de las sociedades, en fideicomiso en un banco estatal, en un permitan convertir las acciones con facilidad del para emitir capital accionario en el lo que va en desmedro de sus intereses, dijo. bolsa de comercio por un plazo máximo de en un activo más líquido. Hay, asimismo, país. En contraste, las emisiones de certiRecordo que una empresa excesivamen años, y es dado al demandante y no al emisor, ausencia de protección legal para las minorías ficados de inversión tienen cero costos te cargada de deudas puede tener problemas lo cual explica que las empresas hayan hecho que están a merced de las mayorías en cualen el pago de sus obligaciones y dijo que eso poco uso del mismo, y el poco uso de los quier decisión sobre política de la empresa, su para los emisores; en consecuencia, este puede tener un efecto perjudicial en todo el incentivos demuestra que no son los apropia desarrollo y reparto de utilidades.
es otro impedimento para que las empresas sistema financiero.
dos, indicó.
La economía del país, de otro lado, está emitan acciones en el país.
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