ARTICULO DE PORTADA GRAFICA DE FORTUNE FUENTE: THE ECONOMIST INTELLIGENCE UNIT EL FRACASO DEL PLAN LA CARGA DE ASIA: LAS TASAS ALTAS un país cuyo capitalismo entre amigos hace que Tailandia El octubre pasado nadie imaginaba que el parezca Suiza. Por qué no ha reprimer año de la crisis asiática podría ser peor 60 Tasas de interés a corto plazo sultado China tan perjudicada, que 1995 en México. Pero lo fue: Indonesia se como sus vecinos. Porque ha encuentra en pleno caos y se perciben pocos Indonesia podido reducir, no elevar, las tasas rayos de sol incluso en los estados obedientes 50 de interés en esta crisis, a pesar que siguen las recomendaciones del FMI. Qué de mantener una tasa de cambio salió mal? He aquí una lista parcial: Equivocaciones del FMI. El FMI sin duda no se fija? La razón por la que puede 40 hacerlo es que tiene una moneda fijó en algunos de los detalles y éstos eran basinconvertible, decir, controles tante importantes. Insistió en que los países rede cambio. Esos controles son dujeran sus gastos y elevaran sus impuestos, una 30 política deflacionaria gratuita que empeoró la evadidos con frecuencia y son un Tailandia nido de corrupción, pero aun así recesión y la situación.
Demasiado endeudamiento en relación al capital.
dan a China un grado de libertad México pudo sobrevivir un año de tasas de inpolítica que el resto de Asia de20 terés que llegaron a ser del 75. Ahora resulta Corea del Sur searía tener desesperadamente.
que las economías de Asia eran más vulEn resumen, el plan implica renerables, porque sus empresas estaban mucho nunciar por un tiempo a tratar de 10 más endeudadas en relación a su capital recuperar la confianza de los inChina propio. Cuando la deuda de una compañía es de Final del mes 1997 1998 versionistas internacionales y cuatro o cinco veces el capital social no se nece0 romper por la fuerza el vínculo ensita mucho para que se produzca una recesión F A J A O D F A J A tre las tasas de interés nacionales y un incremento de las tasas de interés y las tasas de cambio. Usted no para aniquilarla.
Las tasas de interés subieron de forma espectacular en 1997, cuando vatiene que estar de acuerdo en que Japón. La segunda economía más grande del rios países trataron de estabilizar sus monedas. Algunas cayeron, pero no ha llegado la hora de adoptar el mundo, un país con un gobierno estable, sin lo suficiente como para impulsar una recuperación. Mientras, la moneda plan para reconocer que es la deuda externa y sin inflación, debería haber inconvertible de China le permite mantener bajas las tasas de interés.
alternativa indudable a la estratesido el vehículo locomotor de sus vecinos, como gia actual de esperar y ver qué lo fue Estados Unidos para México. En cambio, pasa. aun así es muy difícil enJapón ha sido gran parte del problema. Debido contrar a alguien, incluso entre los a todos estos factores, el año pasado ha sido increible a mantener sus estrictas polticas monetarias, posible críticos del FMI, que hable de ello. Cómo es posible?
mente desfavorable. Es cierto que las monedas se han es mente temiendo que si no lo hacían, las monedas de la tabilizado lo suficiente para que algunos gobiernos región iban a sufrir una caída libre.
asiáticos intenten bajar un poco las tasas de interés, pero En resumen, Asia está atascada: sus economías están LA NO CONSPIRACIÓN DEL SILENCIO estas tasas siguen siendo demasiado altas para lograr con el agua hasta el cuello, pero tratar de hacer algo im No es sorprendente que el FMI y el Tesoro de EE. UU.
que estas economías devastadas se reactiven. Al mismo portante para reactivarlas puede ser un riesgo y provo no hayan dicho una palabra sobre las alternativas a la actiempo, la presión que ejerecen las altas tasas de interés car otra fuga de capitales y una crisis aún peor. En tual estrategia asiática. Los principales involucrados y las economías deprimidas está llevando a la bancarrota efecto, la política económica de la región se ha conver deben, por supuesto, expresar siempre una total confiincluso a las compañías mejor administradas.
tido en rehén de los inversionistas recelosos. Existe una anza en la medicina que recetan por muy amarga que ¿Qué queda entonces del plan A? Bueno, Corea y salida? Sí. Pero es una solución tan obsoleta, tan es sea. Más aún, la simple sugerencia de una posibilidad de Tailandia están llevando a cabo un saneamiento de los tigmatizada, que nadie se ha atrevido a sugerirla. Las pa controles de cambio podría causar una fuga de capitales bancos basado en el modelo de rescate de las institu labras impronunciables son controles de cambio. y forzar a los países asiáticos a elevar sus tasas de interés ciones crediticias y de ahorro de EE. UU. en los años 80. Los controles de cambio fueron en el pasado la en lugar de bajarlas. Es decir, el plan es como una deEsto es algo favorable, sin duda, pero no está claro en respuesta estándar de los países con crisis en las balan valuación: las autoridades siempre niegan que van a conabsoluto si podrá ayudar a promover la recuperación a zas de pagos. Los detalles variaban, pero generalmente siderar esa posibilidad hasta que lo hacen. Lo que es corto plazo. no ser que restaure la confianza. De funcionaban de la siguiente forma: los exportadores aún más sorprendente es que ni los críticos occidentales cualquier forma, teniendo en cuenta el estado de pro tenían que vender sus ganancias obtenidas en divisas ex del FMI ni los propios asiáticos han hablado sobre cómo funda depresión de las economías, la reforma bancaria tranjeras al gobierno a una tasa de cambio fija; estas di reducir las tasas de interés sin provocar una caída libre es como perseguir un blanco en movimiento: los buenos visas, a su vez, eran vendidas a la misma tasa para pa de sus monedas. La idea de que podría ser necesario recréditos pasan a ser malos mientras usted lee este gos aprobados a extranjeros, básicamente a cambio de currir a controles de cambio temporales debe haber artículo. Por lo demás, el plan parece haber degenerado importaciones y servicio de deuda. Mientras algunos pasado por sus mentes. Por qué no decirlo? Bajar las espera a Godot: hacer tiempo con la esperanza de países intentaban ilegalizar otras transacciones en di tasas de interés pared muy atractivo; imponer controles que a la larga algo bueno ocurra.
visas extranjeras, otros permitían un mercado paralelo. de cambio no lo es. Y, para los asiáticos, todo este inY podría ocurrir. Quizá el nuevo primer ministro de Sea como fuere, una vez que había un sistema estable fortunio puede haber sido simplemente demasiado para Japón sorprenda al mundo diseñando un plan de estí cido, el país no tenía que preocuparse por la posibilidad asimilarlo de una vez. Apenas hace un año, éstas eran las mulo masivo que rescate no sólo a Japón sino a toda la de que el descenso de las tasas de interés causara una economías del futuro. Admitir que podrían necesitar región de este bache. Quizás haya un cambio espontáneo caída de la moneda.
dar marcha atrás al reloj de la política económica para en los inversionistas, desde Internet hasta los bonos Pero en la práctica, los controles de cambio presentan implementar la clase de medidas de emergencia que los asiáticos. Quizás, más bien, haya llegado la hora de penmuchos problemas. Aparte del papeleo y la burocracia, y latinoamericanos adoptaron durante los años 80, podría sar seriamente en el plan existe una gran disposición a los abusos: los exporta ser una humillación mayor de la que pueden soportar.
dores tienen un incentivo para ocultar sus recibos de di iSe les puede culpar realmente? Si las naciones asiátivisas extranjeras; los importadores, un incentivo para in¿CUÁL ES EL PLAN B?
cas adoptaran controles de cambio tendrían que sujeflar sus facturas. Todos los países que han intentado tarse bien para aguantar el embate de un período toLos partidarios de la economía de línea dura, de ma mantener controles de cambio por un período extenso se davía más duro. Cualquier oportunidad de atraer nuevas nera sorprendente, han estado callados sobre la difícil dan cuenta, con el tiempo, de que la cantidad de falsifi inversiones extranjeras se disiparía. Los mercados fisituación de Asia: ocasionalmente hacen declaraciones caciones que se producen son intolerables. Por lo tanto, nancieros probablemente caerían en otra mala racha.
de que nada de esto habría ocurrido si se hubiera existe un consenso entre los economistas de que los con Pero los daños serían sólo temporales. Al reducirse las seguido su consejo, pero no hacen ninguna sugerencia troles de cambio funcionan mal. Pero cuando uno en tasas de interés, las economías locales se recuperarían sobre qué hacer ahora. Los partidarios de la economía frenta la clase de desastre que ocurre actualmente en con el tiempo, la confianza se restauraría y estos dede línea blanda, como siempre, insisten en que los países Asia, entonces la pregunta tiene que ser: imal en comasiáticos deben bajar las tasas de interés para poder paración con qué? Después que México impusiera consagradables controles de cambio podrían eliminarse, es tener la oportunidad de recuperarse. Y, probablemente, troles de cambio durante la crisis de la deuda de 1982, de esperar, para siempre. Pero si Asia no actúa rápidamente, podríamos estar presenciando una depresión tengan razón. El problema es que aún prevalece la ob pasó por cinco años de estancamiento, un resultado de real, el tipo de bache económico que hace sesenta años jeción inicial a la reducción de las tasas de interés. fi cepcionante, pero cuando el PIB de un país se ha con devastó sociedades, desestabilizó gobiernos, y, a la larga, nales de junio, Rubin viajó por Asia y urgió a los países traído en un un 10 un 20. el estancamiento se nos llevó a la guerra. Las situaciones extremas requieren REPORTERO ASOCIADO Jeremy Kahn percibe como una gran mejora. piense en China ahora: medidas extremas; es tiempo de hablar del plan a los en la 10. FORTUNE AMERICAS 16 de setiembre de 1998 Este documento es propiedad de la Biblioteca Nacional Miguel Obregón Lizano del Sistema Nacional de Bibliotecas del Ministerio de Cultura y Juventud, Costa Rica.